事实上，自从2008年金融危机以来，美股的券商行业便刮起了一股财富管理“风”，无论是高盛这样的大型综合性券商，还是折扣经纪商都开始向财富管理转型。而从美股市场来看，这些年，市场也给了主打财富管理的券商更高的估值，例如，从折扣服务转型财富管理模式的嘉信理财目前的市值已经超过了高盛，与此同时，嘉信理财的动态PE是高盛的4倍多，PB也明显超过了高盛。

不过，在该沪上券商人士看来，近几年来，券商的业务范围，其实没有发生过变化。财富管理转型更多的是企业自身内在的驱动，而不是来自客户的驱动。“如果只是佣金这条赛道的盈利能力不强了，就去挤另外一条赛道，这并不是真正的转型。真正的财富管理是指服务能力的体现，而不是仅仅是销售的一个体系，因为销售走流量，市场很快就会被吸干了。”

从2017年开始，国内各券商开始发力财富管理业务，广发证券、华泰证券、中信证券、银河证券、兴业证券、中原证券等多家券商纷纷将经纪业务部改名或新设立了财富管理总部。

那么，我们不禁要问，当下市场为何没有给多数券商的财富管理业务以高估值？金融产品代销究竟是不是券商财富管理转型的未来？在“泛财富管理”时代，投资者究竟需要券商提供怎样的财富管理服务？

在通道业务发展受到监管制约的情况下，券商纷纷利用投研及人才优势向主动管理转型。大型券商的主动管理资产规模快速增长。2020年有披露主动管理数据的11家上市券商平均主动管理占比74%，较2019年的59%有较大提升。

而在主动管理的打造和培养中，东方证券自然是其中的典型。旗下资管业务板块中，无论是东证资管还是汇添富基金，都已形成良好的品牌认知度。主动管理资产规模占比远高于行业平均。2015~2019年，东方证券主动管理占受托资产规模分别为 89.69%、92.66%、98.02%、98.50%、99.26%，远超行业平均。高主动管理占比带来远高于行业的资管费率及收入。截至2020年末，公司受托资管规模2985亿元，同比增长34%，实现资管业务收入23.65亿元，同比增长38%。

老虎证券合伙人徐杨表示：“基金投顾试点，绑定了投资人和产品方的利益，开启了财富管理买方投顾的时代。非标到标，净值化管理，打破刚兑。推动市场往买方财富管理发展。”

有分析认为，2019年以来，市场曾经历的两轮券商行情表面上看是由交易量放大带动的板块性行情，但细究起来，每次触发的内在逻辑却都有所不同。

据证券业协会的数据，行业平均佣金率已经从2008年的0.166%下降到2020年的0.027%。根据海外成熟市场的经验，佣金自由化是行业发展必经之路。在这样的大趋势下，各家券商如何利用好自身的资源禀赋走出一条可持续的转型之路是摆在每家券商面前的一大现实问题。